Недавно наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал выплатить дивиденды в размере 25 руб. на акцию, и это оказалось существенно выше установленных 50% от чистой прибыли по МСФО за 2022 г. Крупные выплаты, вероятно, обусловлены потребностью государства в наполнении бюджета, ведь 50% обыкновенных акций банка контролируется Минфином РФ. 50% от чистой прибыли — универсальный подход по выплате дивидендов госкомпаниями. Есть исключения, но большинство придерживается этого правила.

На фоне потребности пополнять бюджет есть вероятность, что и некоторые другие компании с госучастием могут поднять планку выше 50% от чистой прибыли на дивиденды. Далее рассмотрим, кто так может сделать.

Роснефть
(Держать. Цель на год 360 руб. / -5%)

40% акций контролируется государством напрямую, еще около 10% приходится на дочерние организации Роснефти. Высокая доля поставок на рынок АТР позволяет рассчитывать на неплохие финансовые результаты в I полугодии 2023 г. Компания за 2022 г. заработала 813 млрд руб. прибыли. При выплате 50% чистой прибыли дивиденды за 2022 г. составят 18 руб. (дополнительно к выплаченным за I полугодие 20,39 руб.). Возможности для увеличения дивидендов, по крайней мере на разовой основе, есть.

Газпром нефть
(Продавать. Цель на год 470 руб. / +2%)

Газпром нефть — дочка Газпрома (контролирует почти 96% акций), то есть не связана с государством напрямую. При этом компания ранее направляла 50% от чистой прибыли на дивиденды. Возможности для увеличения коэффициента дивидендных выплат у компании есть. Причем, если Газпром нефть увеличит размер выплат, то это может стать косвенным сигналом о возможности повышенных выплат и у самого Газпрома.

Мосэнерго, ОГК-2
Обе компании контролируются структурами Газпрома (ОГК-2 — 77%, Мосэнерго — 54%), ситуация похожа на кейс Газпром нефти. При этом ранее Мосэнерго и ОГК-2 уже платили более 50% от чистой прибыли по МСФО. Компании в последние годы ориентируются на выплату 50% от чистой прибыли по РСБУ, которая обычно выше. Вероятность увеличения коэффициента дивидендных выплат здесь повышенная.

Газпром
(Держать. Цель на год 180 руб. / +4%)

Доля государства в капитале Газпрома — 50%. Относительно выплат есть высокая степень неопределенности. Чистая прибыль компании во II полугодии 2022 г. должна просесть относительно рекордного I полугодия. Дополнительное давление окажет сильный рост НДПИ.

Тем не менее полностью исключать возможность роста коэффициента дивидендных выплат нельзя. Компания способна аккумулировать средства для выплат за счет получения дивидендов от дочек.

РусГидро
62% акций РусГидро принадлежит государству. В 2021 г. компания выплатила дивиденды исходя из 55% от чистой прибыли за год. Увеличение было связано с оговоркой в дивидендной политике, что размер выплат не может быть ниже среднего значения за последние 3 года. Если предположить, что компания продолжит придерживаться отмеченной политики, то выплаты за 2022 г. могут составить около 0,047 руб. на акцию, или 107% от чистой прибыли. То есть вероятность того, что РусГидро превысит 50% от чистой прибыли довольно высокая.

Ростелеком
(Держать. Цель на год 74 руб. / +19%)

Более 50% акций Ростелекома напрямую и косвенно (через ВТБ) принадлежит государству. Компания в последние годы платила дивиденды исходя из собственной дивидендной политики, которая предполагала payout ratio в 50% чистой прибыли. В 2022 г. Ростелеком отошел от отмеченного минимального уровня выплат в 5 руб. и заплатил 4,56 руб. на акцию — ровно 50% от чистой прибыли за предыдущий год.

В марте 2023 г. глава Ростелекома Михаил Осеевский отмечал, что компания имеет возможности выплатить дивиденды по итогам 2022 г., однако окончательное решение по этому вопросу будет принимать правительство.

Конкретики пока нет, но стабильный, защитный профиль бизнеса позволяет увеличить размер выплат до более 50% от чистой прибыли. По крайней мере компания может вернуться к распределению обозначенного в дивидендной политике минимума — 5 руб. на акцию.

Транснефть-ап
100% обыкновенных акций Транснефти принадлежит государству. На бирже торгуются привилегированные акции, которые составляют около 21% от акционерного капитала. Компания не раскрывала результаты в 2022 г., однако профиль бизнеса предполагает, что Транснефть может закрыть прошлый год с неплохой прибылью. При выплате 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов может получиться около 8 000–10 000 руб. на акцию. При росте payout ratio дивиденды будут еще выше.

НМТП
20% акций НМТП контролируется напрямую государством, еще 62% бумаг принадлежит Транснефти. Материнская компания может получить дополнительные средства от дочки для выплаты дивидендов государству. Особенность бизнеса НМТП в стабильно высоком FCF, поэтому возможности для выплаты более 50% от прибыли есть.

Башнефть
Контролирующим акционером Башнефти является Роснефть (около 58% уставного капитала). Здесь компания также может выплатить крупные дивиденды в пользу материнской структуры, чтобы Роснефть их затем направила государству. Тем не менее уверенности в крупных выплатах здесь нет — в прошлом году заплатили лишь 25% от прибыли.

Подробнее на БКС Экспресс: