На Московской бирже торгуются два типа акций Сургутнефтегаза: обыкновенные и привилегированные. Разберемся, в чем разница между бумагами.

Дивидендный подход
Дивиденды Сургутнефтегаза по обыкновенным акциям не регламентированы уставом или дивидендной политикой. Можно лишь отметить, что они медленно повышаются в последние годы (с 0,5 руб. в 2010 г. до 0,8 руб. в 2022 г.), а дивдоходность за последние 10 лет не превышала 3,3%.

Дивиденды по привилегированным акциям Сургутнефтегаза прописаны в уставе компании и соответствуют 10% от чистой прибыли по РСБУ, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала.

Всего у Сургутнефтегаза 43,4 млрд акций:

7,7 млрд привилегированных

35,7 млрд обыкновенных

Вспоминаем про оговорку «разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала». Количество привилегированных бумаг (7,7 млрд) составляет 17,7% от уставного капитала (43,4 млрд). Из-за того, что привилегированных акций меньше, чем 25% от уставного капитала, фактический коэффициент дивидендных выплат ниже, чем заявленные 10% и составляет 7,1%.

Кроме того, в уставе прописано, что дивиденды по привилегированным акциям не могут быть ниже, чем дивиденды по обыкновенным бумагам. Из-за этого даже в убыточные годы, когда по отмеченной выше схеме держателям привилегированных акций ничего бы не досталось, дивиденды выплачиваются — на уровне дивидендов по обыкновенным бумагам.

В итоге выплаты по обыкновенным акциям небольшие, но стабильные. Дивиденды по привилегированным бумагам сильно меняются от года к году, но они не могут быть ниже, чем по обыкновенным акциям.

Объем предоставляемых прав
Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса на собрании акционеров, а владельцы привилегированных акций — нет. Этот пункт важен для крупных инвесторов, которые могут собрать большой пакет акций (более 2%) и хоть как-то влиять на решения компании.

Для миноритарного акционера с небольшим капиталом разницы нет, так как влиять бизнес не получится.

Ликвидность акций
И обыкновенные, и привилегированные акции Сургутнефтегаза входят в индекс МосБиржи. Ликвидность в обоих инструментах высокая. Средний торговый оборот за последний месяцы в АО составил 1,6 млрд руб. в день против 2,9 млрд руб. в день у АП. Большой разницы для частных инвесторов нет.

Объем выпущенных бумаг в обращении
Доля привилегированных акций не может быть выше 25% от уставного капитала. У Сургутнефтегаза этот показатель составляет 17,7%. При прочих равных это предполагает, что ликвидность префов ниже, чем обыкновенных акций. Однако free-float АП по данным Мосбиржи, составляет 73%, а АО — 25%. Более высокая доля привилегированных акций в свободном обращении повышает ликвидность бумаг.

Очередность погашения требований при ликвидации компании
В случае ликвидации Сургутнефтегаза владельцы привилегированных акций стоят выше в очередности на разделение имущества. Для Сургутнефтегаза этот пункт не имеет смысла, так как компания держит на счетах более $58 млрд при текущей капитализации около $16 млрд. То есть только запасы кеша и финансовые вложения в 3 раза больше, чем рыночная стоимость. Причин для ликвидации компании нет, финансовое положение более чем устойчивое.

Резюме
Основное различие АО и АП Сургутнефтегаза в дивидендах. Дивдоходность префов выше, из-за этого привилегированные акции торгуются с премией к обыкновенным бумагам. Ситуация могла бы измениться, если бы компания увеличила размер выплат по обыкновенным акциям. Однако предпосылки для этого сложно обозначить.

Если выбирать между АО и АП, интереснее привилегированные акции. Из-за сильного обесценения рубля в 2023 г. компания должна получить позитивную валютную переоценку «кубышки» — вырастет прибыль и дивиденды по префам (ожидаем более 20% дивдоходности).

В то же время рост прибыли никак не отразится на дивидендах по обыкновенным акциям, они могут быть близки уровням прошлого года (0,8 руб. на акцию, 2,4% дивдоходности по текущим уровням).

При этом на текущий момент взгляд и на обыкновенные акции Сургутнефтегаза, и на привилегированные сейчас сдержанный. Бумаги могут отставать от конкурентов по отрасли в среднесрочной перспективе.